近日，武汉锐科光钎激光技术股份有限公司(以下简称“锐科激光”)成功过会，欲登陆创业板，公开发行不超过3200万股人民币普通股(A 股)，公开发行股份合计数占发行后总股本比例为25%。
《中国基层网财经》主意到，锐科激光存在大量的关联交易，而部分关联交易的毛利率明显低于非关联交易，颇显异常。同时，公司2017年应收票据同比增幅高达约357.57%，远高于同期营收82.02%涨幅。
关联交易暴涨 毛利率低于同类客户水平
招股说明书中显示，锐科激光存在大量的关联交易，而部分关联交易的毛利率明显低于非关联交易，颇显异常。
报告期内，2015年—2017年经常性关联交易总额分别为6053.18万、3606.21万、9490.67万；偶发性关联交易总额为3520.6万、259.08万、5974.5万元。其中2016年无论是偶发性关联交易还是经常性关联交易，均大幅减少，令人不解的是2017年度关联交易均大幅增长，其中偶发性关联交易同比更是增加2206.04%，经常性关联交易金额也同比增加近163.17%。
（数据来源：招股说明书）
此外，锐科激光还在招股书中详细披露了关联交易的一些细节。
《中国基层网财经》注意到，锐科激光向关联公司销售产品时，部分毛利率低于公司向其他客户销售产品的毛利率。其中尤为引人注意的是，公司向关联方武汉华工激光销售的脉冲系列-非MOPA产品。该产品在2016年度向武汉华工销售金额为511.11万元，毛利率为4.38%，而公司向其他客户销售该产品的毛利率为14.8%。2017年，公司向武汉华工销售该产品毛利率为22.66%，而公司同类产品毛利率为28.78%。
随着关联交易在2017年度的大幅增长，更有趣的是锐科激光的关联交易应收账款、应收票据也在2017年度大幅增加。其中报告期内，2015—2017年关联方应收票据总额为263万、171.87万、4170.11万元。关联方应收账款总额分别为2771.39万、833.74万、999.81万元。
这点也引起发审会的注意。发审会要求企业对发行人报告期内向华工激光销售产品的毛利率波动较大，同一型号产品在报告期内销售台数和价格波动也较大的原因作出说明。
锐科激光如此高频又价廉的关联交易是否存在利益输送？2017年度增幅巨大，上市之后企业独立经营能力是否会受到影响？
报告期内业绩猛增靠应收款项？
（数据来源：招股书）
招股说明书中显示，锐科激光2015年-2017年的营业收入分别为31296.63万、52294.31万、95182.72万，净利润分别为2374.11万元、8832.49万元、27959.27万元，年复合增长率为235.37%。
《中国基层网财经》发现，2015年—2017年应收票据分别为1799.73万、3151.87万、1.44亿；应收账款分别为8258.86万、4343.51万、5094.8万。合计2017年的应收款项总额近2亿，而当年的净利润为2.78亿，可见锐科激光忙了半天，都忙的是应收账款。
锐科激光坦言，应收账款和应收票据占用了公司较多的流动资金，若不能及时收回，将增加公司资金成本；同时，应收账款计提的坏账准备和核销的坏账损失会对公司未来利润水平造成不利影响。
另外，招股书中披露锐科激光2015-2017年的综合毛利率分别为23.08%、35.76%和46.6%，逐年增长的主要原因是毛利率较高的连续光纤激光器产品销售占比逐年提升、部分原材料实现自制。
但发审会对此解释似乎并不买账，要求锐科激光：（1）结合技术进步、市场变化、境内外销售毛利率差异，可比同行业上市公司情况等，说明毛利率逐年上升的原因，是否具备可持续性；（2）说明脉冲光纤激光器毛利率翻倍增长的原因及合理性；连续光纤激光器功率逐年增大而成本大幅下降的原因以及技术开发服务毛利率波动较大的原因及合理性；（3）结合市场同类产品的价格、性能、市场占有率等情况，说明发行人产品的核心竞争优势，收入增长的可持续性。
